Investoren behaupten oft, dass man den vollen Schaden eines vorübergehenden Verlustes erst sehen kann, wenn Gelder abgehoben werden. Laut den Experten von Amberdata ist dies jedoch nicht der Fall. Alle Daten sind offen und messbar. Einen Kostenvoranschlag kann jeder abgeben. Die eigentliche Herausforderung besteht darin, eine genaue Berechnung zu finden und das Risiko eines vorübergehenden Verlusts im Vergleich zur Belohnung durch Transaktionsgebühren zu analysieren.
Die Komplexität der Datenquellen macht es schwierig, diese Analyse für alle Anlagestrategien zu berücksichtigen. Aber ein Überblick über die Grundlagen kann die Werkzeuge liefern, die für einen solchen Bericht notwendig sind.
Wir haben uns mit Amberdata, einem führenden Unternehmen für kryptoökonomische Daten, zusammengesetzt, um den unbeständigen Verlust (IL) besser zu verstehen und zu steuern. Dieser Leitfaden bietet Kontext zu IL, indem er die Technologie hinter automatisierten Market-Maker-Liquiditätspools (AMM) erklärt. Es wird erklären, warum es passiert und warum es schwer zu beurteilen ist. Und es werden die Datenressourcen detailliert beschrieben, die erforderlich sind, um Hinweise zu erkennen, bevor ein Verlust eintritt.
Was ist unbeständiger Verlust?
Ein vorübergehender Verlust tritt auf, wenn sich der Preis eines Tokens im Verhältnis zu seinem Paar zwischen dem Zeitpunkt, an dem Sie ihn in einen Liquiditätspool einzahlen, und dem Zeitpunkt, an dem Sie ihn abheben, ändert.
Betrachten Sie es in erster Linie als nicht realisierte Opportunitätskosten. Es ist kein wirklicher Verlust, da der Verlust an dem Wert gemessen wird, den Ihre Investition gehabt hätte, wenn die Token außerhalb des Liquiditätspools gehalten worden wären. Und es ist nicht realisiert, weil Token-Paare zum gleichen Verhältnis zurückkehren können, bevor Liquidität abgezogen wird.
Wo kommt es vor?
Ein vorübergehender Verlust kann an jeder dezentralen Börse (DEX) auftreten, die Liquiditätsanbieter nutzt, um Pools zu finanzieren, die nach Handelspaaren getrennt sind. Aber bevor wir das mathematische Phänomen des Verlusts erklären, müssen wir den Zweck hinter dieser neuen Art des Austauschs erklären und wie er funktioniert.
Dezentraler Austausch
Der Zweck
DEXs wurden erstellt, damit Menschen verschiedene Token ohne einen vertrauenswürdigen Dritten austauschen können. Im Gegensatz zu einer zentralisierten Börse (CEX) verbleiben Vermögenswerte in Ihrer Brieftasche und die Börse hat sie nie in Verwahrung. Sie verwenden zwei Blockchain-basierte Innovationen, um die Dezentralisierung aufrechtzuerhalten: automatisierte Market-Maker-Algorithmen und Liquiditätspools.
Automatisierte Market-Maker-Algorithmen
Ein automatisierter Market-Maker-Algorithmus legt die Wechselkurse für bestimmte Anlagepaare innerhalb eines DEX fest.
Die traditionellen CEXs erleichtern den Handel über ein Auftragsbuch. Wechselkurse werden festgelegt, wenn Käufer Nachfrage schaffen und Verkäufer Angebot anbieten. Das Auftragsbuch gleicht den Preis, den ein Käufer zu zahlen bereit ist, mit dem Preis ab, den ein Verkäufer zu akzeptieren bereit ist.
Im Gegensatz zur Festlegung von Preisen, die Kauf- und Verkaufsaufträgen entsprechen, sind AMM-Algorithmen so programmiert, dass sie die Wechselkurse automatisch anpassen, um das Angebot an gepaarten Token innerhalb eines Pools ausgeglichen zu halten.
Liquiditätspools
Liquiditätspools sind durch intelligente Verträge erzwungene Einzahlungen von zwei Token, die benötigt werden, um Swaps auf einem DEX zu ermöglichen. Diese Paare sind normalerweise auf ein Verhältnis von 50/50 festgelegt (aber es gibt auch ungleichmäßige Liquiditätspools).
Wie sie arbeiten
Stellen Sie sich vor, Sie sind eine brandneue Börse, die einen einzigen Pool für BTC und ETH eröffnen möchte. Bevor jemand BTC gegen ETH oder umgekehrt tauschen kann, müssen Sie Liquiditätsanbieter für den Pool gewinnen.
Der Liquiditätsanbieter
Die Börsen tun dies, indem sie zunächst eine Gebühr für jeden Swap erheben und diese Gebühren dann als Belohnung mit allen Liquiditätsanbietern im Pool teilen. Wenn Sie beispielsweise 1 % der Liquidität in einem Pool bereitstellen, erhalten Sie 1 % der Gebühren für diesen Pool. Das Verständnis der Gebührenstruktur ist entscheidend für die Beurteilung des Risikos gegenüber dem Ertrag einer zusätzlichen Liquidität. Denn letztendlich könnten die Belohnungen aus Gebühren das Risiko eines vorübergehenden Verlusts mehr als ausgleichen.
Im ETH/BTC-Pool müsste ein Liquiditätsanbieter beide Token in seine Einlage aufnehmen. Die meisten Börsen erfordern ein Verhältnis von 1:1. Wenn also ein Liquiditätsanbieter 2 BTC und 1 BTC = 5 ETH hinterlegt hat, müssten Sie Ihre BTC mit 10 ETH abgleichen. Sobald das Geld eingezahlt ist, erhalten Sie LP-Token als Darstellung Ihres Prozentsatzes des kombinierten Wertes beider Token im Pool. LP-Token verdienen Belohnungen aus Transaktionsgebühren und können verwendet werden, um Erträge außerhalb des Protokolls zu bewirtschaften.
Der Händler
Jetzt, da Sie genügend Liquiditätsanbieter angezogen haben, können Händler mit dem Austausch von Token beginnen. Aber im Gegensatz zu CEXs können Händler nicht zwischen ihrem bevorzugten Token oder ihrer bevorzugten Währung in einem einzigen Pool wechseln. Stattdessen müssen sie einen Token gegen den anderen tauschen. Jedes Mal, wenn BTC zurückgezogen wird, wird der entsprechende Wechselkurswert in ETH hinzugefügt – und umgekehrt.
Wie AMMs Token bewerten und den Pool ausgleichen
Zu Beginn eines Pools verwenden AMMs Marktkurse, um Preise und ein gleiches Wertgleichgewicht zwischen dem Angebot beider Token festzulegen. Wenn also 1 BTC = 5 ETH ist, spiegelt das Gesamtangebot im Pool dieses Verhältnis wider. Wenn Benutzer Token tauschen, passt das AMM die Preise automatisch an, um ein ausgewogenes Verhältnis zu halten.
Nehmen wir zum Beispiel an, dass ursprünglich 100 BTC und 500 ETH im Pool waren. Der aktuelle Preis von BTC würde demnach 5 ETH betragen. Wenn Sie 1 BTC für 5 ETH nehmen würden, wäre das Gesamtangebot 99 BTC und 505 ETH. Dadurch würde sich der Preis von BTC von 5 ETH auf etwa 5,1 ETH ändern.
Aber sagen wir marktweit, der Preis von BTC beträgt immer noch 5 ETH. Arbitrage-Händler würden dann diese Gelegenheit nutzen, um BTC mit einem Abschlag zu kaufen und sie für ETH im Liquiditätspool zu verkaufen. Diese Arbitrage würde fortgesetzt, bis der Preis wieder auf die Marktkurse fällt.
Was verursacht unbeständigen Verlust?
Ungleiche Preisänderungen
Die ultimative Ursache für unbeständige Verluste sind ungleiche Preisänderungen. Beachten Sie jedoch, dass Ihre Rendite nach dem Einzug der Gebühren berechnet wird. Selbst wenn also ungleiche Preisschwankungen das Verhältnis der Token in einem Pool ändern, kann es nicht als vollständiger Verlust angesehen werden, wenn die Belohnungen die Differenz ausgleichen.
Nehmen wir zum Beispiel an, ein ETH/BTC-Pool ist so programmiert, dass der Wert beider Körbe auf ein Verhältnis von 1:1 eingestellt bleibt. Das heißt, der Wert aller BTC sollte derselbe sein wie aller ETH. Zum Zeitpunkt Ihrer Einzahlung entspricht 1 BTC an den meisten anderen Börsen 10 ETH, Sie zahlen also 4 BTC und 40 ETH ein.
Zum Zeitpunkt der Hinterlegung der Token betrug die Größe des Pools 20 BTC und 200 ETH, sodass Ihr Gesamtanteil an Liquidität 20 % beträgt.
Ein Monat später, Der Wert von ETH verdoppelte sich, während der Preis von BTC gleich blieb. Aber der Wert beider Token-Körbe im Pool spiegelt noch nicht den marktweiten ETH-Preis von 0,2 BTC wider. Also eilen Arbitrage-Händler herein, um ETH mit dem Rabatt zu kaufen, bis das Poolverhältnis und die Token-Preise dem Marktkurs entsprechen.
Sobald der Poolvorrat also 20 BTC und 100 ETH erreicht, ist Ihre Einzahlung von 20 % 4 BTC und 20 ETH wert. Das ist eine Preisdifferenz von 20 ETH gegenüber der anfänglichen Einzahlung von 40 ETH, was zu einem unbeständigen Verlust von 20 ETH führt. Aber es geschah einfach so, dass die Transaktionsgebühren außerordentlich hoch waren und Ihrem Anteil am Pool zusätzliche 10 ETH einbrachten. In diesem Fall würde der Verlust bei Ihrer Rückgabe nur 10 ETH zum Marktwert betragen. Es ist unbeständig, da der Vorrat an Token im Pool in Zukunft wieder auf ein Verhältnis von 1 BTC zu 10 ETH zurückkehren kann. Der Verlust wird dauerhaft, sobald Gelder aus dem Pool abgezogen werden. Aber wenn ein Liquiditätsanbieter genügend Engagement erhält, können Belohnungen aus Transaktionsgebühren den vorübergehenden Verlust möglicherweise ausgleichen.
Ist ein vorübergehender Verlust tatsächlich schwer zu erkennen?
Der Grund, warum es vielen schwer fällt, vorübergehenden Verlust zu erkennen, ist nicht, dass es ein inhärentes Rätsel ist – es ist ein kalkulierbares mathematisches Problem. Das Team von Amberdata erklärte, dass die meisten Ressourcen aufgrund ihrer Komplexität nur Schätzungen liefern.
Angenommen, Sie verwenden Ihre LP-Token in einem Yield-Farming-Unterfangen, das Belohnungen für ein anderes Protokoll generiert. Schätzungen an der Börse können diese Prämien nicht berücksichtigen. Selbst wenn es einen vorübergehenden Verlust zeigt, könnte es sein, dass Ihr Yield-Farming-Unternehmen den Verlust wieder wettmacht.
Eine vollständige Bewertung erfordert mehrere Datenpunkte, aber wenn Sie eine klare Vorstellung davon haben, was benötigt wird, kann diese Berechnung präzise sein und umsetzbare Investitionsdaten liefern.
Außerdem ist IL für jeden anders, da Portfolios eine unterschiedliche Mischung von Token-Paaren haben. Die Leute zahlen auch nicht zu den gleichen Zeiten oder Preisen ein und aus.
Um PnL für eine Liquiditätsposition zu berechnen, benötigen Sie Daten zu:
- Der Preis jedes Tokens bei der Einzahlung
- Der Betrag jedes hinterlegten Tokens
- Datum der Hinterlegung
- Vergütungssatz für den Liquiditätspool
- Geschätzter Preis für jeden Token bei der Auszahlung
- Datum des Widerrufs
- LP-Token-Yield-Farming-Strategien
Da es bei der Berechnung der Differenz zwischen den prognostizierten Gewinnen aus dem Halten von Token und den LP-Gebühren so viele Variablen gibt, fällt es vielen schwer, eine nützliche Schlussfolgerung darüber zu ziehen, ob sie in einen Liquiditätspool eintreten oder ihn verlassen sollen.
Als zusätzliche Komplikation sind das Risiko und die Belohnung für jedes Token-Paar unterschiedlich, abhängig von der jeweiligen Volatilität. Je vielfältiger das Portfolio, desto schwieriger wird dies.
So berechnen Sie den vorübergehenden Verlust
Es gibt detaillierte mathematische Erklärungen zur Berechnung von IL, aber kurz gesagt kann eine Formel verwendet werden. IL steigt, je mehr sich der Preis eines Vermögenswerts im Verhältnis zu seinem Paar ändert. Dies wird in einem Diagramm dargestellt.
In diesem sehr vereinfachten Beispiel können Sie sehen, dass IL auftritt, unabhängig davon, ob die Preise steigen oder fallen. Aber der Verlust ist viel größer, wenn der Preis eines Tokens sinkt. Dies veranlasst viele Liquiditätsanbieter, nach Token-Paaren zu suchen, die im Laufe der Zeit wahrscheinlich mit einer ähnlichen Rate steigen werden.
Können Sie unbeständigen Verlust vermeiden?
Da unbeständige Verluste durch ungleiche Preisänderungen ausgelöst werden, können Sie dies am besten vermeiden, indem Sie volatile Token-Paare vermeiden. Aber Amberdata betont, dass es in einer Kosten-Nutzen-Analyse immer eine breite Palette von Investitionsmöglichkeiten gibt. Beispielsweise ist es möglicherweise nicht sinnvoll, IL einfach zu vermeiden, wenn Sie die IL-Kosten eines Pools im Vergleich zu den Transaktionsgebührenprämien messen. Die fundierteste Entscheidung bewertet die potenzielle Rendite im Verhältnis zu anderen Pools und Möglichkeiten. Dieser umfassende Ansatz hilft dem Liquiditätsanbieter, Alpha zu finden.
In unserem Gespräch sagte Amberdata, dass sie ihren Kunden umfassende Einblicke in die dezentrale Finanzierung bieten und die historische Performance im Kontext mit anderen Liquiditätspools und Anlagestrategien quantifizieren können. Sie liefern die Daten, die für eine vollständige Risiko-Rendite-Bewertung erforderlich sind, die letztendlich Liquiditätsanbieter bei ihrer Suche nach Alpha informiert.
Eines der nützlichsten Tools zur Bereitstellung von Liquidität ist der unbeständige Verlustendpunkt von Amberdata. Damit können Liquiditätsanbieter die genauen Daten erhalten, die zur Bewertung des IL-Risikos für Token-Paare in bestimmten Liquiditätspools auf verschiedenen DEXs erforderlich sind.
Warum umfassende Daten wichtig sind
Amberdata sagte, dass ihre Endpunkt-Tools keine Abkürzungen nehmen, wenn es um die Berechnung unbeständiger Verluste geht. Ihre Anwendung sammelt Liquiditätspooldaten von allen Börsen und verfolgt Aktivitäten, um genaue, kundenspezifische Berechnungen zu erhalten.
Beispielsweise berücksichtigen viele IL-Berechnungen nicht die Mints und Burns, die ein Liquiditätsanbieter an einem einzigen Tag tätigen kann. Minting bezieht sich auf die LP-Token, die erstellt werden, wenn Geld eingezahlt wird. Diese Token werden dann verbrannt, wenn Gelder abgehoben werden. Liquiditätsanbieter versuchen oft, das Prägen und Brennen zeitlich festzulegen, um volatile Preisschwankungen in einem Pool zu vermeiden. Wenn ihre IL-Schätzung nur eine 24-Stunden-Momentaufnahme dessen ist, was ein vorübergehender Verlust vom Beginn bis zum Ende des Tages wäre, dann können sie die Auswirkungen ihrer Liquiditätspositionen nicht messen. Amberdata berücksichtigt diese Intraday-Mints und Burns bei der Berechnung von IL.
Obwohl die Genauigkeit einer IL-Berechnung entscheidend ist, liefert sie nicht die ganze Wahrheit. Selbst wenn ein Liquiditätsanbieter in der Lage ist, IL durch geschickte Verbrennungs- und Prägepraktiken zu vermeiden, bedeutet dies nicht, dass er die Rendite maximiert hat. Ein effektives Backtesting von Strategien von Liquiditätsanbietern erfordert umfassende Datenpunkte, die die potenziellen Belohnungen für Transaktionsgebühren aufführen, wenn ein LP eine Position eingeht oder nicht. Amberdata sagte, dass sie ihre Dienste so aufgebaut haben, dass Liquiditätsanbieter diesen umfassenden Ansatz nutzen können, um ihre besten Strategien voranzutreiben.
Dieser Beitrag wird von Amberdata gesponsert.
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Emil Weber
Emily Weber ist Content-Autorin und Dezentralisierungs-Enthusiastin. Sie zielt darauf ab, bis zum Ende des Internets zu lesen, damit Sie es nicht müssen. In ihrer Freizeit macht sie geile Memes und verfolgt die Pseudonyme auf Twitter.
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Amberdaten
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