Verbraucher haben immer noch viel Geld zum Ausgeben. Das sind gute Nachrichten für die Wirtschaft.

Nach zwei Jahren anhaltender Ausgaben, steigender Zinsen und strafender Inflation sind die amerikanischen Verbraucher immer noch im Aufschwung. Verbraucherausgaben machen etwa 70 % der US-Wirtschaft aus, und der Kaufrausch in der Corona-Ära hat das Bruttoinlandsprodukt auf einem überraschend starken Wachstumspfad gehalten. Ersten Schätzungen zufolge wuchs das reale BIP im dritten Quartal um fast 5 %, das beste Ergebnis seit dem vierten Quartal 2021.

Der Ausgabenboom wird zwangsläufig etwas an Kraft verlieren, da die Ersparnisse schrumpfen und die höheren Zinsen schaden: Laut FactSet-Schätzungen dürften die realen privaten Konsumausgaben in diesem Jahr um 2,2 % steigen, was unter der Wachstumsrate des letzten Jahres von 2,5 % und dem Wachstum von 8,4 % im Jahr 2021 liegt Dennoch deuten relativ gesunde Haushaltsfinanzen, ein robuster Arbeitsmarkt und ein beträchtliches Immobilienvermögen darauf hin, dass die Verbraucher immer noch über ausreichend Schlagkraft verfügen und dass die US-Wirtschaft im nächsten Jahr eine Rezession vermeiden wird.

„Der Verbraucher hat das Potenzial, die US-Wirtschaft für längere Zeit am Leben zu halten“, sagt Olu Sonola, Leiter der US-Regionalökonomie bei Fitch Ratings.

Jobs und Ausgaben

Ein gesunder Arbeitsmarkt war die treibende Kraft hinter den Verbraucherausgaben, einschließlich eines jährlichen Anstiegs der Einzelhandelsumsätze um 3,1 % in den letzten drei Monaten. Da die Arbeitslosenquote mit 3,9 % nahe ihrem historischen Tiefstand liegt, erhält die Mehrheit der Amerikaner im erwerbsfähigen Alter regelmäßige Gehaltsschecks. „Verbraucher geben aufgrund der Entwicklungen auf dem Arbeitsmarkt so viel aus“, sagt Wendy Edelberg, Direktorin des Hamilton-Projekts an der Brookings Institution.

Die Covid-19-Pandemie, die die USA erstmals im Februar 2020 traf, brachte weite Teile der Wirtschaft ins Wanken, darunter auch den Arbeitsmarkt. Doch im Jahr 2021, als Covid-Impfstoffe auf dem Markt waren und staatliche Konjunkturprogramme flossen, stieg das Wachstum der Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft explosionsartig an und erreichte einen durchschnittlichen Zuwachs von 605.000 pro Monat.

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Obwohl sich das Beschäftigungswachstum im letzten Jahr auf einen monatlichen durchschnittlichen Zuwachs von 399.000 verlangsamte, war das immer noch mehr als das Dreifache der geschätzten 100.000 monatlichen Zuwächse, die nötig wären, um die Wirtschaft auf einem ausgeglichenen Niveau zu halten. Das Beschäftigungswachstum hat sich in diesem Jahr weiter normalisiert, bleibt aber mit einem gleitenden Dreimonatsdurchschnitt von 204.000 (Stand Oktober) erhöht.

Unterdessen sind die offenen Stellen im Vergleich zum Niveau vor der Pandemie immer noch hoch, wobei das Bureau of Labor Statistics im September 9,6 Millionen offene Stellen meldete. Das ist ein Rückgang gegenüber dem Höchststand von mehr als 12 Millionen offenen Stellen im März 2022, aber mehr als die 6,7 Millionen offenen Stellen, die Ende 2019 verzeichnet wurden. Auf jeden arbeitssuchenden Arbeitslosen kommen immer noch 1,5 Stellen.

Zahlreiche offene Stellen und eine niedrige Arbeitslosigkeit üben weiterhin einen Aufwärtsdruck auf die Löhne der Arbeitnehmer aus. Laut dem neuesten Beschäftigungskostenindex stiegen die Vergütungskosten für Zivilarbeiter im dritten Quartal im Jahresvergleich um 4,3 %. Das liegt zwar unter der im zweiten Quartal 2022 verzeichneten Spitzenwachstumsrate von 5,1 %, doch seit Mai 2023 übertreffen die Lohnsteigerungen die Inflation. Da die Löhne den Großteil des Gesamteinkommens der Amerikaner ausmachen, haben Lohnsteigerungen einen übergroßen Einfluss auf die finanzielle Sicherheit und die Ausgaben Leistung.

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Angesichts sinkender Geburtenraten, geringerer Einwanderung und der wachsenden Zahl von Babyboomern, die in den Ruhestand gehen, gehen viele Arbeitsökonomen davon aus, dass die Beschäftigungsbedingungen weiterhin angespannt bleiben werden. Die BLS prognostiziert, dass die Gesamtbeschäftigung im nächsten Jahrzehnt jährlich nur um 0,3 % wachsen wird, was weit unter der jährlichen Wachstumsrate von 1,2 % liegt, die von 2012 bis 2022 verzeichnet wurde.

„Solange es nicht genügend Kinder und Einwanderer gibt – und wenn es keine Richtlinien gibt, die Eltern und insbesondere Frauen dabei helfen, auf dem Arbeitsmarkt zu bleiben –, werden Sie mit der Geburt als Baby konfrontiert sein Babyboomer gehen in den Ruhestand“, sagt Dana Peterson, Chefökonomin beim Conference Board.

Haushaltsfinanzen

Laut aktuellen Daten der Federal Reserve Banks haben hohe Ausgaben die Bilanzen der meisten Haushalte noch nicht beeinträchtigt. Das liegt zum Teil daran, dass das Vermögen der Amerikaner von 2019 bis 2022 um 37 % gewachsen ist, wie aus der jüngsten Umfrage der Fed zu Verbraucherfinanzen hervorgeht.

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Steigende Wohneigentumsquoten, ein Anstieg der Immobilienwerte, ein steigender Aktienmarkt und höhere Einkommen trugen alle dazu bei, das Nettovermögen der privaten Haushalte zu steigern. Noch wichtiger ist, dass die Verbraucher von der Regierung in Form von beispiellosen Konjunkturzahlungen in Höhe von 814 Milliarden US-Dollar an US-Haushalte unterstützt wurden, um die wirtschaftlichen Folgen der Covid-Pandemie zu bekämpfen. Infolgedessen stieg das reale mittlere Nettovermögen der Haushalte bis Ende 2022 auf 192.900 US-Dollar, gegenüber 141.100 US-Dollar im Jahr 2019 – der größte dreijährige Anstieg seit Beginn der Aufzeichnungen.

Insgesamt haben die Amerikaner während der Pandemie 2,1 Billionen US-Dollar an überschüssigen Ersparnissen generiert, schätzt die Federal Reserve Bank of San Francisco. Viele Haushalte verbesserten ihre finanzielle Situation weiter, indem sie die niedrigen Zinsen und zusätzliche Ersparnisse zur Schuldentilgung nutzten. Nach Angaben des US Government Accountability Office ist beispielsweise der Anteil der Kreditkarteninhaber, die über ein Guthaben verfügten, von April 2020 bis Dezember 2021 von 50 % auf 45 % gesunken. Und etwa ein Drittel der ausstehenden Hypotheken für Eigenheime wurden in diesem Zeitraum refinanziert.

Obwohl die Verschuldung der privaten Haushalte seitdem gestiegen ist, befanden sich nach den neuesten Daten der Federal Reserve Bank of New York Ende September nur 3 % der ausstehenden Schulden der Amerikaner in einem gewissen Stadium der Zahlungsunfähigkeit. Im Vergleich dazu erreichten die Ausfallraten im Jahr 2009 einen Rekordwert von fast 12 % und lagen Ende 2019 bei 4,7 %.

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Darüber hinaus nutzten die Verbraucher im dritten Quartal durchschnittlich nur 24,1 % ihres verfügbaren Kreditkartenguthabens, was laut TransUnion immer noch unter dem Niveau vor der Pandemie von 24,6 % liegt. Sowohl die bescheidenen Ausfallraten als auch die geringe Kreditauslastung sind Schlüsselindikatoren für die finanzielle Gesundheit und die Kaufkraft. Die aktuellen Messwerte zur Verbraucherverschuldung und zur Not der Kreditnehmer „sehen nicht besorgniserregend aus“, sagt Edelberg.

Nach Schätzungen der San Francisco Fed waren im vergangenen Juni nur noch 9 % oder etwa 190 Milliarden US-Dollar der überschüssigen Pandemie-Ersparnisse übrig. Dennoch sind die Konsumausgaben anhaltend. Zusätzlich zu der bereits erwähnten Stärke des Arbeitsmarktes hat die Abkühlung der Inflation dazu beigetragen, einen Teil des früheren Kaufkraftverlusts umzukehren. Insbesondere die Benzinpreise sind in diesem Jahr gesunken, während sich die Inflation der Lebensmittelpreise verlangsamt hat.

Vertrauensproblem

Ironischerweise war das Vertrauen der Amerikaner in ihre persönliche finanzielle Situation und die allgemeinen wirtschaftlichen Aussichten laut verschiedenen Stimmungsumfragen in den letzten Jahren anhaltend düster. Basierend auf dem Consumer Sentiment Index der University of Michigan ist das Vertrauen der Amerikaner seit Beginn der Covid-Pandemie stark gesunken und liegt nun auf dem gleichen Niveau wie während der Finanzkrise 2008/09.

Während die Vertrauenswerte zu Beginn des Sommers auf mehr Optimismus hindeuteten, tendierte der Index in den letzten vier Monaten nach unten. „Es gibt viele Dinge, über die sich die Verbraucher Sorgen machen, aber Inflation und höhere Zinssätze wirken sich definitiv auf ihre Stimmung aus“, sagt Peterson.

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Ein schlechter Ausblick führt typischerweise zu einem konservativen Ausgabeverhalten. Eine weitere Ironie der Zeit nach der Pandemie: Die Verbraucherstimmung war kein verlässlicher Indikator für die Ausgabenentwicklung.

Sicherlich schrecken einige Amerikaner – insbesondere Haushalte mit niedrigem und mittlerem Einkommen – mit dem Kauf zurück und führen die zunehmende finanzielle Belastung an. Allie Kuopus, eine Koordinatorin für Medienbeziehungen in Illinois, macht sich Sorgen über steigende Zinsen und höhere Preise für Güter des täglichen Bedarfs, während sie daran arbeitet, ihr monatliches Budget auszugleichen, das auch Studienkreditzahlungen, Autozahlungen und Notfallrechnungen für den Tierarzt abdecken muss.

Selbst nachdem sie einen zweiten Job als CrossFit-Trainerin angenommen und häufig als Hundesitterin gearbeitet hat, sagt Kuopus, dass sie Guthaben auf fast allen Kreditkarten hat, eine Situation, die sie als „sehr stressig“ bezeichnet. Die Bank of America berichtet, dass die Kreditkartenausgaben von Menschen, die weniger als 50.000 US-Dollar pro Jahr verdienen, im Oktober fast kein Wachstum verzeichneten, nachdem sie im September im Jahresvergleich um 1,75 % gestiegen waren.

Diese Verlangsamung hat jedoch möglicherweise keinen großen Einfluss auf die Gesamttrends, da sich die Ausgaben größtenteils auf Haushalte mit höherem Einkommen konzentrieren, die in der Regel mehr als 200.000 US-Dollar pro Jahr verdienen. Laut Morgan Stanley entfielen seit 2004 39 % der gesamten Verbraucherausgaben auf Gutverdiener.

Immobilienvermögen und Bürobeschäftigung fördern in der Regel das Vertrauen und die Ausgaben bei den Spitzenverdienern des Landes, deren real verfügbares persönliches Einkommen pro Kopf immer noch über dem Niveau vor der Pandemie liegt. Ein Anstieg der nationalen Immobilienpreise um 40 % und ein Anstieg des Aktienmarkts um 30 % gegenüber dem Niveau vor Corona haben beide dazu beigetragen, ihre Konten zu füllen.

Sparen und verwöhnen

Das heißt nicht, dass die Ausgaben in den kommenden Monaten nicht nachlassen werden oder dass sich kein bedrohlicherer Gegenwind abzeichnet. KPMG prognostiziert, dass die Verbraucherausgaben im nächsten Jahr um durchschnittlich 1,6 % steigen werden, verglichen mit geschätzten 2,8 % in diesem Jahr, wobei die Ausgaben voraussichtlich im zweiten Quartal 2024 am schwächsten sein werden. Das Unternehmen geht davon aus, dass die Federal Reserve im Juni mit der Senkung der Zinssätze und damit der Lockerung beginnen wird die Kosten für Einkäufe, die auf Kredit getätigt wurden.

Fitch-Ökonomen gehen davon aus, dass die Ausgaben im nächsten Jahr nur um 0,6 % steigen werden, da die Straffung der Geldpolitik die Verbrauchernachfrage zunehmend belastet. Aber es geht davon aus, dass die realen privaten Konsumausgaben im Jahr 2025 wieder ansteigen und gesündere jährliche Wachstumsraten von fast 2 % erreichen werden.

Sonola von Fitch prognostiziert, dass ein Rückgang der Ausgaben für langlebige Güter einen erheblichen Teil der Ausgabenverlangsamung ausmachen wird, da der Appetit der Verbraucher nachlässt. Das aktuelle Niveau der inflationsbereinigten Ausgaben für langlebige Güter ist laut einer Studie der Federal Reserve Bank of Richmond höher als der Trend in den fünf Jahren vor der Pandemie, während der Anteil der Ausgaben für langlebige Güter im Verhältnis zu den Gesamtkonsumausgaben höher ist ein Prozentpunkt höher als im Jahr 2019. Dies ist zu einem großen Teil auf die aufgestaute Nachfrage nach Fahrzeugen nach den Lieferkettenproblemen und der Chipknappheit Anfang der 2020er Jahre zurückzuführen.

Auch hohe Zinsen werden viele Amerikaner dazu veranlassen, zweimal über den Kauf von Gegenständen nachzudenken, die einer Finanzierung bedürfen, prognostiziert Sonola. Fragen Sie einfach Kuopus, die kürzlich 24.000 US-Dollar für einen gebrauchten Toyota Corolla hinblättern musste, nachdem die Bremsen ihres Honda Civic den Geist aufgegeben hatten. „Der Zinssatz war ekelhaft“, sagt sie und weist darauf hin, dass sie den Kauf selbst mit einer erheblichen Anzahlung und einem sechsjährigen Mietvertrag zu einem Zinssatz von über 8 % finanziert.

Während sich die Ausgaben für Gebrauchsgüter verlangsamen könnten, dürften die Ausgaben für Dienstleistungen weiterhin lebhaft bleiben, was teilweise darauf zurückzuführen ist, dass sich die Einstellung der Verbraucher seit der Pandemie geändert hat. Seit Juni 2021 übersteigt das Wachstum der Dienstleistungsausgaben das Wachstum der Warenausgaben, und Deloitte geht davon aus, dass dieser Trend anhält. Das Unternehmen prognostiziert, dass die persönlichen Konsumausgaben für Dienstleistungen in diesem Jahr um 3,1 % und im Jahr 2024 um 4,7 % steigen werden.

Viele Verbraucher werden wahrscheinlich feststellen, dass sie bei einigen Dingen ihr Geld ausgeben, während sie bei anderen Abstriche machen. Imani Reed ist einer. Der Einwohner von New Jersey hat die Ausgaben für den täglichen Bedarf gekürzt, um sich Reise- und Konzertkarten leisten zu können. Reed sagt, sie bereue es „absolut nicht“, im vergangenen Sommer mehr als 1.600 US-Dollar für ein Konzert von Beyoncé in Vancouver ausgegeben zu haben, selbst nachdem ein annullierter Flug den Reisepreis unerwartet um 450 US-Dollar erhöht hatte.

Angesichts der Tatsache, dass wohlhabendere Amerikaner die Haupttreiber der Konsumausgaben sind, stellt sich jedoch die Frage, was sie zu Kürzungen bewegen könnte. Ein Arbeitsmarktschock erscheint unwahrscheinlich, kann jedoch nicht ausgeschlossen werden, insbesondere angesichts der hohen Höhe der hochverzinslichen Unternehmensanleihen Sie wurden 2021 und Anfang 2022 übernommen und sollen nun im Jahr 2024 neu bewertet werden. Wenn Unternehmen gezwungen sind, sich zu höheren Zinssätzen zu refinanzieren, kann dies zu Entlassungen führen, da sie versuchen, ihre Gewinnmargen aufrechtzuerhalten. Der Markt hat den Stellenabbau im Technologiesektor im Jahr 2023 nach Jahren des rasanten Wachstums problemlos abgeschüttelt, aber weitreichendere Verluste könnten schwerer zu ignorieren sein.

Abgesehen von einer Beschäftigungsrezession – und einer umfassenderen Wirtschaftskrise – ist die Antwort nicht klar, insbesondere wenn die Fed ihre Mission zur Eindämmung der Inflation tatsächlich als „Mission erfüllt“ erklärt und im nächsten Jahr mit der Senkung der Zinssätze beginnt. Dieses Szenario ist die Konsensmeinung an der Wall Street, obwohl es eine breite Debatte über den Zeitpunkt solcher Kürzungen gibt.

Bisher ist die US-Wirtschaft selbst angesichts stark steigender Zinsen einer harten Landung entgangen, während eine sanfte Landung uneinheitlich erlebt wurde. Im Jahr 2024 könnte sich viel ändern, da die Fed ihre Geldpolitik verfeinert, die USA vor schwierigen Ausgabenentscheidungen und einer Präsidentschaftswahl stehen und die geopolitischen Spannungen zunehmen.

Dennoch: „Solange die Menschen Arbeit haben, werden sie weiterhin Geld ausgeben“, sagt Sonola.

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Schreiben Sie an Megan Leonhardt unter [email protected]