Wie die Credit Suisse den IPO-Markt während des Dot-Com-Booms neu definierte – dann den Halt verlor und in einen Skandal geriet

Es ist heute schwer vorstellbar, aber es gab eine Zeit, in der die Wall Street das Silicon Valley einfach nicht ernst nahm.

In den 1980er-Jahren war New York mit seinen Finanzzentren und Bankiers mit glattem Haar der Mittelpunkt des Geschehens. Kalifornien war ein Rückstau. Das heißt, bis Frank Quattrone sich für die jungen Technologieunternehmen interessierte, die an der Westküste auftauchten. Wie Fortune im Jahr 2001 denkwürdigerweise schrieb: „Quattrone kam Anfang der 1980er Jahre ins Silicon Valley, zu einer Zeit, als die großen Wall-Street-Firmen Tech-Banking nur als interessantes Nischengeschäft betrachteten. Aber Quattrone glaubte, dass die winzigen, kämpfenden Unternehmen, die damals die Tech-Galaxie bildeten, dazu bestimmt waren, schnell wachsende Giganten zu werden. Der Aufbau von Beziehungen zu ihnen würde sich sicherlich auszahlen, argumentierte er, auch wenn es lange dauern würde. All das scheint im Nachhinein natürlich offensichtlich. Aber damals war es revolutionär. „Er war der Erste in der Welt des New Yorker Investmentbankings, der das Silicon Valley ernst nahm“, sagt der bekannte Tech-Investor Roger McNamee. „Er war der erste Typ bei einer großen Firma, der seine Karriere auf das Silicon Valley gesetzt hat.“

Und was für Wetten das waren. Während seiner Zeit bei Morgan Stanley brachte Quattrone 1990 das Netzwerkunternehmen Cisco Systems an die Börse. Er folgte 1995 mit Netscape, dem weltweit gehörten Börsengang. 1996 wechselte Quattrone zur Deutschen Bank, wo er ein Jahr später das Angebot von Amazon.com leitete, und 1998 wechselte er zu dem, was damals Credit Suisse First Boston hieß. Als er zu CSFB kam, war die Bank auch in IPO-Kreisen aktiv. Aber mit Quattrone an der Spitze begann die Bank, einige der heißesten IPOs zu zeichnen, darunter die Angebote des Discount-Brokers TD Waterhouse; Garmin, Hersteller von GPS-Geräten; und Fairchild Semiconductor. Die Aufregung und die über Nacht geschaffenen Reichtümer waren überwältigend. Ein von Quattrone geführter Börsengang, der Hardwareverkäufer VA Linux, stieg an seinem ersten Handelstag im Dezember 1999 um fast 700 %.

Die Credit Suisse, wie wir sie kennen, gibt es nicht mehr. Die Schweizer Regierung hat UBS erfolgreich unter Druck gesetzt, die 167 Jahre alte Bank für 3,2 Milliarden US-Dollar zu kaufen, was das Ende einer Ära für eine Bank markiert, die einst einer der größten Akteure auf dem US-IPO-Markt war. Aber die Geschichte, wie die Credit Suisse den IPO-Wahn der späten 90er Jahre anführte und dann in Skandale (und schließlich in Not) geriet, ist ein faszinierender Blick darauf, wie eine ganze Organisation – und sogar ganze Branchen – von einer einzigartigen Persönlichkeit geprägt werden kann, deren Einfluss hält lange an, nachdem sie weitergezogen sind.

Die Geschichte geht weiter

Das Tech-Zeitalter

Quattrone wuchs in Süd-Philadelphia auf, dem Schauplatz des Films Rocky. Es ist ein Bild, das Quattrone genoss. Er versuchte, sich als rauflustiger, straßenkluger Außenseiter zu präsentieren. Er trug hässliche Pullover, ließ sich einen buschigen Schnurrbart wachsen und organisierte Karaoke-Sessions bei Kundenausflügen. Diese Anti-Banker-Persönlichkeit war jedoch etwas irreführend. Quattrone hat einen Bachelor-Abschluss von Wharton und einen MBA von Stanford. Als er Netscape an die Börse brachte, hatte Quattrone 17 Jahre bei Morgan Stanley verbracht. Der Grund, warum Quattrone ins Hightech-Investmentbanking eingestiegen ist? Steve Jobs. Wie Quattrone Fortune im Jahr 2011 mitteilte, kam Jobs zu seiner Business School-Klasse in Stanford, winkte mit dem Prospekt für Apples Börsengang und erzählte der Klasse, wie PCs die Welt verändern würden. Das war 1980. Jobs, der damals 25 Jahre alt war, erzählte den Studenten, darunter Quattrone, dass er seinen VW-Van gegen Aktien eingetauscht habe, die bald Hunderte Millionen wert sein würden. „Hier ist ein Typ in meinem Alter, der gerade ein Unternehmen gegründet hatte, das die Wall Street mit einer Milliarde Dollar bewerten sollte. Deshalb habe ich mich wirklich auf Leute konzentriert, die gerne die Welt im Silicon Valley verändern“, sagte Quattrone.

Obwohl er sich bei anderen Wall-Street-Institutionen die Zähne ausgeschnitten hat, kam Quattrone voll auf seine Kosten, als er zu CSFB wechselte. Als Leiter der Technologiegruppe der Bank stieg CSFB an die Spitze der Underwriting-Ränge auf. Während die Bank Tech-Kunden dazu verlockte, ihre IPOs zu zeichnen, produzierte der Research-Bereich Analystenberichte, in denen die Aktien der Unternehmen angepriesen wurden, die gerade an die Börse gegangen waren, und weckte das Interesse institutioneller und privater Anleger an Dotcoms. In den Jahren 1999 und 2000 hat die Credit Suisse mehr Internet- und Technologie-IPOs geleitet als jedes andere Unternehmen. Es machte Quattrone auch sehr reich. Der Star-Banker könnte bis zu 100 Millionen Dollar verdient haben, sagte Fortune in der Geschichte.

„Es war immer ein spannender Arbeitsplatz“, sagte Victoria Harmon, die fast 15 Jahre bei der Credit Suisse verbrachte, zunächst als Vizepräsidentin, dann aber als Geschäftsführerin in der Unternehmenskommunikation. Als Vizepräsidentin war Harmon für die Presse des Equity Capital Markets-Teams der Credit Suisse zuständig, zu dem auch die für IPOs zuständigen Banker gehörten. Es war ihr Team, das Ankündigungen veröffentlichte, in denen die von CSFB geleiteten Angebote veröffentlicht wurden, die oft überzeichnet waren, was bedeutete, dass der Börsengang mehr Interesse an Aktien hatte als das, was verfügbar war. Es waren auch Harmon und ihre Gruppe, zusammen mit dem Prozessteam, die den Rückschlag für alle Skandale oder Ermittlungen bewältigten, die möglicherweise die Credit Suisse umfassten. „Ich bin jeden Morgen nie aufgewacht [knowing] was der Tag bringen würde“, sagte Harmon.

Harmon sagte, sie habe eine gute Beziehung zu Quattrone, aber der Starbanker und sein Team arbeiteten relativ unabhängig innerhalb der Credit Suisse, mit einem eigenen Pressevertreter in Palo Alto, Kalifornien, wo er ansässig sei. In den späten 1990er Jahren dominierten drei Investmentbanken – Goldman Sachs, Morgan Stanley und Credit Suisse – die Börsengänge. Aber die Credit Suisse überflügelte ihre Konkurrenten und führte 1999 und 2000 mehr Neuemissionen an als Goldman oder Morgan Stanley, so Matt Kennedy, leitender IPO-Stratege bei Renaissance Capital, einem Anbieter von Pre-IPO-Research und IPO-ETFs. Die Credit Suisse führte in den zwei Jahren 114 Börsengänge an, während Goldman mit 107 den zweiten Platz und Morgan Stanley mit 83 den dritten Platz belegte, sagte Kennedy. „Wir haben den Wettbewerb geschätzt“, sagte Harmon.

CSFB erlebte einen erhabenen Moment für Tech-IPOs. Das war während der dot.com-Blase, die sich auf den Zeitraum von 1995 bis 2001 bezieht, als internetbezogene Technologieunternehmen mehr Geld von Risikokapital und Wall-Street-Investoren einsammelten als je zuvor. Das Phänomen fiel mit der schnellen Einführung des Internets zusammen. Die Aktien dieser Unternehmen stiegen in der Regel an der Börse in die Höhe. Der S&P 500 hat seinen Wert bis Ende 2000 fast verdreifacht. In diesem Jahr begann die Blase zu platzen, als die Aktien ausverkauft wurden und die Börsengänge nachließen. Es gab Entlassungen im Technologiebereich und mehrere Erfolge von dot.com, wie Pets.com und Webvan, scheiterten. Zwischen 2000 und 2002 verlor der S&P 500 40 % seines Wertes.

Der Untergang der Credit Suisse

Für die Credit Suisse fingen die Probleme erst an. Quattrone wurde der Justizbehinderung beschuldigt, nachdem er auf eine E-Mail geantwortet hatte, in der CSFB-Mitarbeiter an die Richtlinien zur Aufbewahrung von Dokumenten erinnert wurden. Er verließ CSFB im Jahr 2003. Ein Jahr später, im Jahr 2004, wurde Quattrone für schuldig befunden, die Justiz für das Versenden der E-Mail behindert zu haben. Der Fall wurde im Berufungsverfahren aufgehoben und die Anklage 2007 abgewiesen. Quattrone lehnte es ab, sich gegenüber Fortune zu äußern.

Eine staatliche Untersuchung der IPO-Praktiken der Credit Suisse veranlasste die Bank im Juli 2001, ihren CEO, Allen Wheat, zu entlassen, der Quattrone eingestellt hatte. Im Jahr 2002 zahlte CSFB 100 Millionen US-Dollar, um Gebühren von der National Association of Securities Dealers und der SEC zu begleichen, dass die Bank einigen Kunden im Austausch für den Erhalt von Anteilen an Börsengängen Provisionen überhöht hatte. Diese Einigung war der Auftakt zum Research-Skandal von 2003, als zehn Investmentbanken, darunter Credit Suisse, Goldman und Lehman, zusammen 1,4 Milliarden US-Dollar zahlten, um Vorwürfe beizulegen, dass die Firmen voreingenommene Aktienratings abgegeben hätten, um Investmentbanking-Geschäfte zu erhalten.

Einige Jahre später verursachte eine Subprime-Hypothekenkrise im Jahr 2008 den Zusammenbruch mehrerer Banken, darunter Bear Stearns, Lehman Brothers und Washington Mutual. Seltsamerweise war die Credit Suisse nicht so stark betroffen wie andere Banken, sagte Harmon. „Eines der wenigen Male, in denen wir uns mit dem Geschäft und der Zukunft von CS relativ sicher fühlten, war nach 2008. Wir verließen uns nicht wie die anderen Banken auf Rettungsaktionen der Regierung und der Steuerzahler“, sagte sie. Es hatte jedoch den einzigen US-Banker, Kareem Serageldin, der wegen der globalen Finanzkrise ins Gefängnis kam. Serageldin, der weltweite Leiter der Gruppe für strukturierte Kredite bei der Credit Suisse, wurde wegen künstlicher Inflation der Preise von Subprime-Hypothekenanleihen verurteilt.

Bis 2008 war Quattrone wieder aufgetaucht und Mitbegründer von Qatalyst Partners, einer sehr erfolgreichen Boutique-Investmentbank mit Fokus auf Technologie. Das in San Francisco ansässige Unternehmen hat bei einigen der größten jüngsten Fusionen beraten, darunter Adobes 20-Milliarden-Dollar-Kauf von Figma (der Deal wurde im September 2022 angekündigt) und LinkedIns 26,2-Milliarden-Dollar-Verkauf an Microsoft im Jahr 2016. Quattrone, der 67 Jahre alt ist, trat zurück als Qatalysts CEO im Jahr 2016 und ist jetzt Executive Chairman. Seitdem hat er sich größtenteils aus dem Rampenlicht und der Presse herausgehalten.

Aber sein ehemaliger Arbeitgeber hat es sicherlich nicht geschafft, sich aus dem Rampenlicht zu halten. Zu den jüngsten Skandalen der Credit Suisse gehört das Schuldbekenntnis der US-Bank im sogenannten „Thunfischanleihenbetrug“, als die Bank 2013 Kredite in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar für zwei mosambikanische Staatsunternehmen organisierte. Das Geld war für den Kauf von Schiffen für die Küstenwache und für den Thunfischfang bestimmt, aber stattdessen floss ein Teil des Geldes in private Taschen, so das Basel Institute of Governance, eine gemeinnützige Organisation zur Bekämpfung der Korruption. Im Jahr 2021 erklärte sich die Credit Suisse bereit, 475 Millionen US-Dollar an US- und britische Behörden zu zahlen, darunter 100 Millionen US-Dollar an die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC, wegen betrügerischer Irreführung von Anlegern und Verstoß gegen den Foreign Corrupt Practices Act.

Dann gibt es noch Greensill Capital, das Supply-Chain-Finanzunternehmen, und Archegos Capital Management, die 36 Milliarden Dollar schwere private Investmentfirma, die beide mit der Credit Suisse Geschäfte gemacht haben. Beide scheiterten im Jahr 2021 und verursachten Berichten zufolge der Bank Milliardenverluste.

Die Credit Suisse hat Ende 2022 einen Restrukturierungsplan vorgestellt, der die Ausgliederung des Investmentbanking-Geschäfts unter dem Namen CS First Boston vorsah. Das erscheint jetzt unwahrscheinlich. UBS wird voraussichtlich Gespräche mit Michael Klein aufnehmen, einem ehemaligen Vorstandsmitglied der Credit Suisse, der CEO von CS First Boston werden sollte, um den Deal abzuwickeln. Die Credit Suisse stimmte auch zu, das Beratungsunternehmen von Klein für 175 Millionen US-Dollar zu kaufen und es mit der Beratungs- und Kapitalmarktabteilung der Bank zu fusionieren. Diese Transaktion scheint deaktiviert zu sein. (UBS und Credit Suisse lehnten einen Kommentar ab, während Klein keine Nachrichten zur Stellungnahme zurücksendete.)

Aber obwohl die Credit Suisse vielleicht nicht mehr der Platzhirsch ist, schneidet sie immer noch gut genug ab, um ein attraktives Ziel für UBS zu sein. Die Zusammenführung des Aktienkapitalmarktgeschäfts der Credit Suisse mit UBS würde UBS an die Spitze der US-Underwriter katapultieren, sagte er. Kennedy verglich die UBS-Credit Suisse-Transaktion mit der Übernahme von Merrill Lynch durch die Bank of America im Jahr 2008 für 50 Milliarden Dollar. „Es wird allgemein angenommen, dass die BofA für Merrill zu viel bezahlt hat, aber die Bank ist jetzt dank dieser Übernahme einer der Top-Underwriter“, sagte Kennedy.

Die Credit Suisse sei als Underwriter von Börsengängen aktiv geblieben und habe in den letzten fünf Jahren in Bezug auf die Erlöse den fünften und in Bezug auf die Anzahl der Deals den siebten Platz belegt, sagte er. Die Credit Suisse habe in den letzten fünf Jahren 25 Börsengänge geleitet, während die UBS nur einen geleitet habe, sagte Kennedy. (Goldman ist der Top Lead Bookrunner, während Morgan Stanley Zweiter und JPMorgan Dritter ist, bemerkte er.) „Obwohl die Credit Suisse nicht mehr das Kraftpaket ist, das sie vor 20 Jahren waren, gehört sie zweifellos immer noch zur Elitegruppe der Investmentbanken, wenn es darum geht zum Underwriting von Börsengängen“, sagte Kennedy.

Die Credit Suisse habe auch ausgezeichnete Erfahrungen im Technologiesektor, sagte er. Im Jahr 2014 leitete die Bank das 25-Milliarden-Dollar-Angebot von Alibaba, den größten Börsengang aller Zeiten. „Ich denke, Sie können verstehen, warum UBS an dem Geschäft festhalten möchte“, sagte Kennedy.

UBS wird ihrem Schweizer Kollegen sicherlich ein gewisses Maß an finanzieller Stabilität bieten. Aber es würde einen weiteren Frank Quattrone brauchen, um es wieder auf die Höhen der 1990er Jahre zu bringen.

Diese Geschichte wurde ursprünglich auf Fortune.com veröffentlicht

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