Wenn sich die Wirtschaft dreht, ob nach oben oder nach unten, gibt es immer viel Berichterstattung über große Unternehmen. In schlechten Zeiten dreht sich das Gespräch um Entlassungen und Umstrukturierungen und andere Probleme im Stil der Wall Street. Aber was passiert auf der Hauptstraße? Eine aktuelle Studie über Unternehmensverkäufe im zweiten Quartal von bizbuysell, der größten Datenbank für zum Verkauf stehende Unternehmen, untersucht eine breite Palette von Kennzahlen und erörtert, was auf dem Markt passiert.
Nachdem ich die Daten überprüft hatte, bat ich drei bekannte Branchenexperten aus der Kauf-, Verkaufs- und Kreditvergabeseite von Geschäften mit kleinen Unternehmen, zu kommentieren, was sie in Bezug auf Folgendes erleben:
- Alle signifikanten Trends oder Änderungen bei Bewertungen, Multiplikatoren oder Kreditnachfrage
- Auswirkungen von Zinserhöhungen und Inflation
- Wie sich vergangene Rezessionen auf den Umsatz kleiner Unternehmen ausgewirkt haben
- Ratschläge, die sie einem Käufer oder Verkäufer in diesem Markt geben würden
Obwohl die Informationen in der Studie interessant waren, gab es nichts Überwältigend Drastisches, was im Moment im Hinblick auf die Gesamtaktivität im Spiel zu sein scheint. Andy Cagnetta, der CEO von Transworld Business Advisors, dem größten Unternehmensmakler des Landes, wies jedoch darauf hin, dass „obwohl die Dinge gut zu laufen scheinen, sehen wir normalerweise, dass unsere Branche der Makroökonomie hinterherhinkt“.
Die Verkäufe kleiner Unternehmen sind gesunken oder doch?
Dem Bericht zufolge gingen die Verkäufe kleiner Unternehmen im Quartal um 3 % zurück, sind aber im Jahresvergleich gestiegen. John Martinka von Martinka Consulting, ein hoch angesehener Buy-Side-Berater und Autor von „Buying A Business That Makes You Rich“, sagte uns: „Im Allgemeinen sind die Käufer, die wir sehen, immer noch optimistisch. Wir haben Kunden, die sich die Fertigung, Testlabors, Kaffeeröster, Alarmfirmen und Unternehmensdienstleistungen ansehen, und sie sind alle etwas vorsichtig – mehr Sorgfalt, aber es geht mit voller Kraft voraus.“ Er sprach auch einen wichtigen Punkt an, wie angehende Unternehmer die wirtschaftliche Landschaft sehen: „Ich habe gesehen, dass einige Käufer in der Warteschleife lagen, aber im Allgemeinen fühlen sie sich mit ihrem eigenen Unternehmen sicherer als in der Unternehmenswelt.“
Zeichen der wirtschaftlichen Unsicherheit vor stürmischem Hintergrund mit Blitz- und Kopierraum. Schmutzig u … [+]
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Ein Bereich, den ich als wirksam empfunden habe, um den Puls der Geschäftsverkaufslandschaft genau zu messen, insbesondere in den unteren Main Street-Unternehmen, ist die SBA-Darlehensaktivität. Da die Kriterien für die Qualifizierung einer Einzelperson und eines Unternehmens streng sind, ist die Anzahl der potenziellen Käufer im Kreditpool oft ein guter Indikator dafür, was wirklich in den Gräben vor sich geht.
Ich habe Nimi Natan, den Divisionspräsidenten und CEO von Gulf Coast Small Business Lending, einem nationalen bevorzugten SBA-Kreditgeber, gefragt, ob seine Firma einen Rückgang der Zahl der Kreditanträge für den Erwerb kleiner Unternehmen verzeichnet. „Wir nicht. Wir sehen einen Rückgang der Transaktionen auf dem Markt, aber weil (a) Kreditnehmer sich SBA-Produkten zuwenden, wenn konventionelle Kreditgeber straffer werden, und (b) innovative Produkte wie unser fester Zinssatz 7a die Sorge steigender Zinssätze ansprechen, haben wir sind beschäftigter denn je.“
Es scheint klar zu sein, dass Cagnettas Kommentar über die Tendenz des Marktes zum Verkauf kleiner Unternehmen, hinter der Gesamtwirtschaft zurückzubleiben, derzeit tatsächlich der Fall sein könnte. Meine Perspektive bei der Führung potenzieller Käufer besteht darin, festzustellen, ob die Gesamtaktivität für ihre individuellen Umstände von Bedeutung ist. Der Fokus sollte darauf liegen, was der Käufer erreichen möchte, was er in einem potenziellen Unternehmen vor Ort haben muss, wie die kurz- und langfristige Zukunft aussieht, und dann entscheiden, ob und wie es weitergeht.
Zinserhöhungen entgleisen – wahre Unternehmer sehen das anders
In der Studie gaben 39 % der Käufer an, dass die Zinssätze ihre Fähigkeit zur Finanzierung des Kaufs beeinträchtigen, und 49 % gaben an, dass sie einen Kauf aufgrund von Zinserhöhungen hinauszögern. Natan von der Gulf Coast spricht einen interessanten Punkt an. „Zukünftige Zinserhöhungen sind das Hauptanliegen, da die meisten SBA-Kredite variabel und an die Prime gekoppelt sind. Wir haben diese Bedenken ausgeräumt, indem wir eine Festzinsoption angeboten haben.“
Natans Kommentar ist eine wichtige Option für Käufer; Nur weil die Zinsen steigen, heißt das nicht, dass es ein Deal-Killer ist. Es geht darum, kreativ zu werden. Es gibt immer Optionen, darunter:
- Sichern Sie sich einen Festpreis
- Wenn der Schuldendienst zunimmt, bringen Sie den Verkäufer dazu, einen größeren Teil des Geschäfts zu einem reduzierten Satz zu finanzieren
- Verhandeln Sie einen Preisnachlass, um den zusätzlichen Schuldendienst zu decken
Was passiert mit Multiples?
Die Umfrage ergab, dass die Umsatz- und Cashflow-Multiplikatoren um 6 % bzw. 3 % zurückgingen. Das ist ein kleiner Rückgang, aber immerhin eine Reduzierung. Man muss auch den Einfluss des Dollars berücksichtigen, da sich die Studie wirklich auf kleine Unternehmen konzentriert – der durchschnittliche Verkaufspreis von 2.342 Unternehmen in der Studie betrug 315.000 USD für das Quartal.
In einigen Sektoren sind die Multiples in den letzten Jahren rasant gestiegen, insbesondere im Mittelstand und darüber. Der untere Markt hat ebenfalls Zuwächse verzeichnet, und der Markt wird gut bedient sein, wenn diese Zahlen wieder in Einklang gebracht werden, um akzeptable ROI-Niveaus für einzelne Käufer darzustellen. Bei Transworld haben sie laut Cagnetta mit Multiples von 2,9 für das Quartal im Vergleich zu 3,0 in der Vorperiode keine signifikanten Auswirkungen gesehen. John Martinka stimmt mit dem überein, was andere sehen und sagte: „Ich sehe keinen Unterschied“.
Meine Einstellung ist eher im Einklang mit “es kommt”. Die Multiples sind zu schnell gestiegen, was wiederum unrealistische Erwartungen bei den Verkäufern weckt. Damit der Markt effizient funktioniert, müssen Multiplikatoren finanziell sinnvoll sein. Dies gilt insbesondere für mittelständische und große Unternehmen. Der Anstieg der Multiplikatoren infolge eines engeren Dealflows hat zu einer übergroßen Anzahl von Fehlinvestitionen geführt, insbesondere in der Private-Equity-Welt. Der Trickle-down-Effekt für die Main Street ist die Wahrnehmung eines Verkäufers, dass sein Unternehmen irgendwie einen ähnlichen Wert hat, den er für Transaktionen im Wert von einer Milliarde Dollar liest. Letztendlich funktioniert es nicht am oberen Ende, und schon gar nicht für die 300.000-Dollar-Geschäftsverkäufe, die die Studie identifiziert hat.
„Die Bewertungen sinken, während der M&A-Zyklus in eine Talsohle eintritt. Kombination von Faktoren wie unsichere Cashflows aufgrund von Rezession und Inflation; geringere Verfügbarkeit von Krediten; realistische Erwartungen bei Verkäufern und Maklern; und die „besten“ Deals werden aus dem Markt gezogen, da die Verkäufer es vorziehen, den Zyklus abzuwarten“, so Nimi Natan.
Lernen aus vergangenen Rezessionen
Unabhängig davon, ob Sie damit einverstanden sind, wie der politische Brain Trust die heutige Wirtschaft einrahmt – ob wir uns in einer Rezession befinden oder auf eine Rezession zusteuern oder nicht, umsichtige Käufer und Verkäufer werden gut beraten sein, ähnliche historische Ereignisse zu untersuchen, um eine Grundlage dafür zu haben, was passieren könnte.
„Diesmal ist es anders“ hört man häufig, und das mag stimmen. Meiner Erfahrung nach spielt die Definition einer Rezession durch den technischen Ökonomen keine Rolle, bis die Ergebnisse beginnen, sich auf Inhaber kleiner Unternehmen und potenzielle Käufer auszuwirken. Das aktuelle Klima kann als perfekter Sturm betrachtet werden – Arbeitskräfte- und Lieferkettenengpässe, Zinserhöhungen, ein öffentlichkeitswirksamer Krieg und sicherlich Inflation. Es is viel los. Trotzdem glaube ich, wie ich in einem früheren Beitrag geschrieben habe, dass die Auswirkungen nicht dramatisch sein werden, insbesondere weil viel verfügbares Kapital vorhanden ist und es eingesetzt werden muss.
Natan hat herausgefunden, dass „bis jetzt die Marktreaktion gedämpfter ist als früher, was hervorhebt, dass (a) wir uns vielleicht nicht in einer Rezession befinden und (b) wenn wir es tun, es eine seltsame ist, da die Beschäftigung stärker denn je ist. Der M&A-Zyklus und der Wirtschaftszyklus hängen zusammen, sind aber nicht dasselbe.“
Die Kreditgeber werden möglicherweise strenger, aber sie werden die Kreditvergabe nicht einstellen. Institutionelle Investoren wie Private-Equity-Firmen müssen Unternehmen kaufen, oder sie müssen das Geld an ihre Kommanditisten zurückzahlen, und das wird nicht passieren. Unternehmer werden immer den Drang haben, Unternehmen zu erwerben, und werden Verhandlungsstrategien, Bewertungen und Geschäftsbedingungen prüfen, um ihr Risiko zu mindern.
Andy Cagnetta hat es gut ausgedrückt: „Wir glauben, dass es auf dem Markt möglicherweise zu einer gewissen Zurückhaltung kommt, aber insgesamt sind die Käufer und die Geldmenge immer noch reichlich vorhanden, sodass gute Unternehmen weiterhin verkaufen werden. In der Großen Rezession sanken die Unternehmenswerte um die Hälfte. Vor allem, weil auch die Gewinne zurückgingen und die Kreditaufnahmekapazität des Bankensystems nicht vorhanden war. Heute sind die Banken stark, SBA-Kredite sind immer noch verfügbar und die meisten Unternehmensgewinne bleiben stabil oder wachsen.“
Was Käufer tun sollten
John Martinka hat einen interessanten Ausblick, als er Käufern vorschlug: „Mach nicht langsamer. Bis Sie ein Geschäft ausfindig gemacht, analysiert und strukturiert haben, ist der Abschwung wahrscheinlich vorbei, da er voraussichtlich kurz und mild sein wird.“
John schlägt nicht vor, dass Käufer nicht fleißig sein sollten; Vielmehr ist es eine Denkweise, die nicht nur überzeugend, sondern auch praktisch sinnvoll ist. Nachdem ich mehr als dreißig Jahre im M&A-Bereich verbracht habe, weiß ich, dass die Personen, die auf den richtigen Zeitpunkt warten, um ein Unternehmen zu kaufen, selten, wenn überhaupt, eines erwerben.
Und was ist mit Eigentümern, die an einen Verkauf denken?
Der BizBuySell-Bericht stellte fest, dass 40 % der Eigentümer glauben, dass sie einen höheren Preis erzielt hätten, wenn sie letztes Jahr verkauft hätten. Bis zu diesem Punkt bietet Natan von der Golfküste eine Option, die in Betracht gezogen werden sollte. „Wir haben auch das Glück, eine starke Präsenz in einigen der am schnellsten wachsenden Märkte des Landes zu haben, die sich nicht verlangsamt haben. Die Zahl der Großdeals nimmt stärker ab; Anspruchsvolle Verkäufer entscheiden sich, den Verkauf zurückzuhalten, bis die Multiples und Käufer wieder auf das Niveau von 2019 zurückgekehrt sind.“
In dem Bericht heißt es weiter, dass 38 % der Eigentümer rückläufige Einnahmen als Grund dafür angeben, dass sie glauben, dass sie letztes Jahr für mehr verkauft hätten. Dieser Datenpunkt ist wichtig und kann eine aufregende Gelegenheit für Besitzer sein. Solide, stabile Unternehmen mit guten Finanzdaten, die für eine breite Käuferschicht attraktiv sind und gut an einen neuen Eigentümer übergeben werden können, sind immer gefragt, und umso mehr, wenn es weniger von ihnen auf dem Markt gibt. Sie verkaufen. Bewertungen können sich anpassen, Geschäftsbedingungen können sich ändern, aber letztendlich werden gute Unternehmen mit angemessenen Preisen unabhängig von der Makroökonomie gesucht. Wenn sich ein Unternehmen auch während eines wirtschaftlichen Abschwungs weiterhin gut entwickelt, kann es für Käufer sogar noch attraktiver sein.
Martinka schlug vor: „Wenn Sie ein reifes, profitables Unternehmen haben, das nicht von der Wirtschaft betroffen ist, hat Ihr Wert nicht abgenommen; das Gegenteil ist der Fall, wenn Ihr Unternehmen Probleme hat oder hatte. Erwarten Sie etwas mehr Due Diligence von Käufern und Banken. Es gibt viel Geld da draußen.“
Der Abschluss
Die Projektion der wirtschaftlichen Zukunft ist eine Vermutung. Wenn ich sicher wüsste, wie es mit den Verkäufen von Main Street-Geschäften aussehen wird, würde ich anfangen, Lottoscheine zu kaufen. Die Geschichte hat bewiesen, dass alle Zyklen zu Ende gehen. Niemand weiß genau, wie lange es dauern wird.
Basierend auf den erfahrenen und aktuellen Kommentaren von John Martinka, Nimi Natan und Andy Cagnetta ist der Markt immer noch sehr aktiv, Geschäfte werden abgeschlossen und Kapital ist verfügbar.
Käufer und Verkäufer müssen den Lärm etwas leiser stellen und weiter voranpflügen. Deals kreativ zu strukturieren und Bewertungen in Einklang zu bringen sind Möglichkeiten, den Markt von beiden Seiten des Tisches anzusprechen. Käufer müssen sich weiterhin mit einem gewissen Risiko zufrieden geben, und Verkäufer müssen sich auf den Boden der Tatsachen besinnen, wenn es um den Wert ihres Unternehmens geht.
Sicherlich ist die Wirtschaft ein Grund, die Entscheidungsfindung für beide Seiten vielleicht zu verlangsamen, aber ganz aufzuhören? Es macht einfach keinen Sinn, so wie die Dinge jetzt stehen.
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