Die US-Wirtschaft steuert auf das Jahr 2023 zu und steht vor der vielleicht am meisten erwarteten Rezession der Geschichte. Schließlich weiß jeder, dass eine Wehe kommt. Nach einem Jahr des Kampfes gegen eine galoppierende Inflation, die dazu führte, dass die Federal Reserve die Zinssätze erhöhte, um die Wirtschaft zu bremsen, gibt es wirklich keine Alternative. Verbraucher ziehen sich zurück, Unternehmen kündigen Entlassungen an und die meisten Wall-Street-Ökonomen sehen eine Phase des negativen Wachstums kommen. Das bedeutet also, dass eine Rezession in Sicht sein muss. Recht? Nicht so schnell. Ja, das Wachstum wird wahrscheinlich ähnlich wie im Jahr 2022 durch Schlamm stapfen. Aber langsames Wachstum bedeutet nicht kein Wachstum, und es bedeutet nicht, dass ein negatives Wachstum eine Gewissheit ist. „Das nächste Jahr wird unter allen Umständen ein hartes Jahr, ein Kampf“, sagte Mark Zandi, Chefökonom bei Moody’s Analytics. „Die Chancen stehen gut, dass wir mit ein bisschen Glück und geschickter Politik eine regelrechte Rezession vermeiden werden.“ Angst vor der Fed In Zandis Aussage gibt es viel zu entpacken, insbesondere im letzten Teil. Zunächst zu dieser Idee einer „geschickten Politikgestaltung“ an einem scheinbaren Scheideweg für die fast 26 Billionen US-Dollar schwere US-Wirtschaft. Es sind die Machenschaften der Politik, die die Anleger in diesem Jahr am meisten verärgert haben, und was die größte Gefahr – und Chance – für das, was kommt, darstellt. Die Fiskal- und Geldpolitik hat sich von einem massiven Rückenwind im Jahr 2021 zu einem großen Gegenwind im Jahr 2022 entwickelt und ist ein großes Fragezeichen für 2023. Anleger befürchten, dass die aggressiven Bemühungen der Fed, die Inflation zu senken, die Wirtschaft so stark verlangsamen werden, dass es zu einer Kontraktion kommt . Nachdem die Fed bei ihren Inflationsaussichten im Jahr 2021 schlecht gerochen hatte, erhöhte sie die Leitzinsen in diesem Jahr um 4,25 Prozentpunkte durch eine Reihe von Erhöhungen, die im März begannen. Es ist die stärkste Straffung, die die Zentralbank seit Anfang der 1980er Jahre durchgeführt hat, was nicht zufällig das letzte Mal war, dass die Inflation so hoch war. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell hat deutlich gemacht, dass die Zinsen steigen und bleiben werden, bis es „substanzielle“ Bewegungen gibt, die zeigen, dass die Inflation gestoppt wurde. Aber er war auch vorsichtig, was genau einen substanziellen Fortschritt darstellen würde, so dass eine große Ungewissheit darüber geschaffen wurde, wie restriktiv die Geldpolitik sein wird. Auch der zweite Teil von Zandis Zitat ist aussagekräftig: Was macht eine „offene Rezession“ aus? Für einige reichten die zwei aufeinanderfolgenden Quartale mit negativem Wachstum, die 2022 begannen, aus, um zu sagen, dass sich die USA in einer Rezession befanden, da sie die lang gehegte konventionelle Definition erfüllten. Aber keine Rezession hat die Art von Arbeitsplatzzuwächsen gesehen, die im Laufe des Jahres 2022 zu verzeichnen waren – durchschnittlich fast 400.000 pro Monat –, daher wird allgemein bezweifelt, dass das National Bureau of Economic Research, das als inoffizieller Schiedsrichter für Expansionen und Kontraktionen gilt, die 1,6 % und 0,6 % nennen wird. jeweilige Rückgänge in Q1 und Q2 eine Rezession. Ich bin heute tatsächlich optimistischer in Bezug auf keine Rezession als seit geraumer Zeit.“ Mark Zandi Zandi, Chefökonom von Moody’s, sagte, er glaube, dass ein widerstandsfähiger Arbeitsmarkt und ein robuster Verbraucher, der immer noch mit Kaufkraft ausgestattet ist, auch 2023 aus den roten Zahlen heraushalten könnten. Die Verbraucher hängen hart. Sie müssen nicht aufgegeben werden, sie müssen nur ihren Teil dazu beitragen“, sagte er. „Ich bin heute tatsächlich so optimistisch, dass es keine Rezession mehr gibt als seit geraumer Zeit.“ Aber Zandi räumte ein, dass es nicht viel zu suchen gibt freuen wir uns auf das nächste Jahr, selbst wenn die USA die eigentliche Rezessionsbezeichnung umgehen: Er prognostiziert ein BIP-Wachstum von nur 0,9 % für das Jahr – positiv, aber nur knapp und nicht repräsentativ für eine Wirtschaft, die nach dem Boom von 2021 einige weit verbreitete Schmerzen verursachen wird eine Erholung nach dem Lockdown führte zum höchsten BIP-Wachstum seit 1984. Im Wesentlichen bricht die Wirtschaft für 2023 in drei Möglichkeiten ein, die jeweils weitgehend davon abhängen, wie weit die Fed gehen muss, um die Inflation zu unterdrücken: Der Bullenfall hat einen widerstandsfähigen Verbraucher, sinkende Inflation und eine Fed, die die Wirtschaft nicht in eine Rezession straffen muss. Das Ergebnis ist ein solides – wenn auch unspektakuläres – Wachstum. Der Bärenfall: Ein zurückhaltender Verbraucher und eine Fed, die noch aggressiver vorgehen muss, um die hartnäckig hohe Inflation zu senken führt zu schweren Arbeitsplatzverlusten und einer Rezession, die schlimmer ist als die von vielen Ökonomen vorhergesagte “oberflächliche” Kontraktion. Die zentrale Prognose für die Wall Street sieht so aus: Die Fed hebt die Zinsen an und hält sie dort, ziemlich genau im Einklang mit den Markterwartungen, was zu einem leichten Abschwung, einigen Arbeitsplatzverlusten, aber nicht zu der „harten Landung“ führt, die die politischen Entscheidungsträger befürchten. Wie eine Rezession aussehen könnte Nur wenige von Zandis Ökonomenkollegen, wenn überhaupt, fühlen sich angesichts dessen, was vor ihnen liegt, viel besser. Eine Möglichkeit für das Wirtschaftsklima ist das, was Joseph Brusuelas, Chefökonom des Beratungsunternehmens RSM, eine „nicht synchronisierte Rezession“ nennt. Das bedeutet im Grunde, dass sich einige Teile der Wirtschaft wie in einer Rezession anfühlen werden, während andere dies nicht tun werden. Diese Ansicht ist unter Ökonomen ziemlich verbreitet, die glauben, dass wir in einzigartigen Zeiten leben, in denen die Vorteile und Kosten politischer Maßnahmen nicht gleichmäßig verteilt sind. „Einige Bereiche der Wirtschaft fühlen sich möglicherweise nicht so an, als befänden sie sich tatsächlich in einer Rezession. Es wird sich nur einem langsamen Wachstum annähern“, sagte er. „Der einzige Grund, warum ich es eine Rezession nennen werde, ist, dass nächstes Jahr über eine Million Arbeitsplätze verloren gehen werden.“ Das ist kein Zufall. Die Fed zielt speziell auf den brandaktuellen Arbeitsmarkt und die damit einhergehenden Lohnsteigerungen als Hauptdruckpunkt für die Inflation ab. Vertreter der Zentralbank hoffen, dass ein prognostizierter Anstieg der Arbeitslosenquote von derzeit 3,7 % auf 4,6 % hauptsächlich durch eine Abschwächung der Nachfrage und nicht durch Massenentlassungen zustande kommt. Aber Powell hat eingeräumt, dass die Lösung der Inflation den Amerikanern wahrscheinlich „einige Schmerzen“ bereiten wird. Dieser schwächelnde Arbeitsmarkt wird Teil dessen sein, was Michelle Meyer, Chefökonomin der USA am Mastercard Economics Institute, eine „gespaltene Wirtschaft“ nennt, in der es sich je nach Beteiligung unterschiedlich anfühlt. „Für bestimmte Teile der Wirtschaft wird es sich wie eine sehr tiefe Rezession anfühlen. Für andere Teile wird es sich wie eine gesunde Wachstumswirtschaft anfühlen, insbesondere in den Teilen der Wirtschaft, in denen wir eine starke Nachfrage sehen“, sagte sie. Große Gebrauchsgüter wie Haushaltsgeräte und Fernseher werden schwächer, erklärte Meyer. Elektronik und Hausverkäufe werden ebenso wie Autos weiterhin anfällig sein, sagte sie. Auf der gesunden Seite scheinen „Erlebnisse“ wie Reisen, Restaurants und andere Freizeitausgaben „jetzt der große Gewinner zu sein“, sagte sie. „Der Verbraucher hat immer noch Kaufkraft. Aber es ist nicht so stark wie zu Beginn des Jahres 2022, was bedeutet, dass die Verbraucher Entscheidungen treffen müssen. Das bedeutet, dass sich die Verbraucherausgaben insgesamt verlangsamen werden“, sagte Meyer. “Was wir beobachtet haben, ist ein viel stärker von Emotionen getriebener Verbraucher.” Geringes Vertrauen, hohe Ausgaben Die Stimmung der Verbraucher wurde 2022 erheblich beeinträchtigt, da die Inflation im Sommer mit einer Jahresrate von rund 9 % den höchsten Stand seit mehr als 40 Jahren erreichte. Angetrieben von Billionen überschüssiger Ersparnisse, die zum großen Teil auf großzügige fiskalische und monetäre Ankurbelungen während der Pandemie zurückzuführen sind, gaben die Verbraucher jedoch weiter aus. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 6,5 %, angetrieben durch hohe Ausgaben an Tankstellen (plus 16,2 %) und Bars und Restaurants (plus 14,1 %), laut Daten des Handelsministeriums bis November, die nicht inflationsbereinigt sind. Dies geschah, obwohl das Verbrauchervertrauen den größten Teil des Jahres auf Rekordtiefs lag. “Ihre Bilanz ist stark”, sagte Meyer. „Deshalb sind wir im Lager, dass die Wirtschaft eine regelrechte Rezession vermeidet. Stattdessen sehen wir im nächsten Jahr ein Abwürgen des realen Wirtschaftswachstums unter dem Trend, aber keine regelrechte Rezession.“ Meyer sagte, sie erwarte ein BIP-Wachstum von 0,2 % im Jahr 2023 – nicht viel, aber dennoch Wachstum. Der große Joker in all dem ist natürlich die Fed. Prognosen von Mitte Dezember von Beamten des zinsbestimmenden Federal Open Market Committee deuteten auf einige weitere Erhöhungen im Jahr 2023 hin, bevor der Referenzzinssatz 5,1 % erreicht, was einer Erhöhung um etwa einen weiteren Dreiviertelpunkt entsprechen würde. Die Märkte gehen jedoch davon aus, dass die Fed weniger aggressiv sein wird, wobei der Zinssatz bei etwa 4,75 % liegen wird, bevor die Fed gezwungen ist, bis Ende des Jahres mindestens einen Viertelpunkt nach unten zu gehen, so die Daten der CME Group. Eine Kürzung impliziert die Überzeugung des Marktes, dass sich die Wirtschaft so stark verlangsamen und die Inflation so weit abkühlen wird, dass die Fed mit der Lockerung beginnen kann, wenn auch nur ein wenig. „Die Fed wird wahrscheinlich die Zinssätze weiter erhöhen, wie sie es bis Anfang 2023 signalisiert hat. Aber der Wendepunkt wird wahrscheinlich vor Ende des nächsten Jahres kommen“, sagte Comerica-Chefökonom Bill Adams, der einen Rückgang des BIP um 0,25 % gegenüber dem Vorjahr erwartet nächstes Jahr. „Die Messlatte für eine Lockerung der Fed liegt derzeit sehr hoch. … Es gibt eine Menge Kästchen, die sie überprüfen müssen, bevor sie sich wohlfühlen, wenn sie beginnen, die Zinsen zu senken.“ Die Konzentration auf das positive Jahr 2022 endete mit einigen ermutigenden Nachrichten an der Inflationsfront. Die beliebteste Inflationskennzahl der Fed, die Preise für private Konsumausgaben abzüglich Lebensmittel und Energie, ging im November auf 12-Monats-Basis auf 4,7 % zurück, was dem niedrigsten Stand seit November 2021 entspricht. Eine häufiger verfolgte Kennzahl, der Kernverbraucherpreisindex, stieg 6 % jährlich im November gegenüber 6,6 % im Oktober, ebenfalls eine Verbesserung. Die schlechte Nachricht ist, dass beide immer noch deutlich über dem Zielwert der Fed von 2 % liegen, aber zumindest geht der Trend in die richtige Richtung. Die Inflation zu zähmen, ohne die Wirtschaft in eine Todesspirale zu schicken, steht im Mittelpunkt der vielleicht optimistischsten Forderung an der Wall Street, mit freundlicher Genehmigung von Goldman Sachs. Die Ökonomen der Investmentbank glauben, dass die Fed weitere Zinserhöhungen um 0,75 Prozentpunkte – 75 Basispunkte – durchführen wird, bevor sie damit aufhört. In der Zwischenzeit sehen sie die Arbeitslosenquote nur schrittweise von derzeit 3,5 % auf „knapp über 4 %“ steigen, bei einem Wachstum des US-BIP von etwa 1 %. „Unsere am wenigsten übereinstimmende Prognose für 2023 ist unsere Forderung, dass die USA eine Rezession vermeiden und stattdessen weiter auf eine sanfte Landung zusteuern“, schrieben David Mericle und Alec Phillips von Goldman kürzlich in einer Kundenmitteilung. Das Unternehmen sieht Wachstum unter dem Trend als beste Möglichkeit, einen Arbeitsmarkt aus dem Gleichgewicht zu bringen, mit fast zwei offenen Stellen für jeden verfügbaren Arbeitnehmer . Goldman geht davon aus, dass der jährliche Anstieg der Arbeiterlöhne um 5,1 % ab November im kommenden Jahr nachlassen und die Inflation entlasten wird. Aber Goldman sieht keine Zinssenkungen der Fed, bis die Inflation gut unter Kontrolle ist. „Wir sind skeptisch, dass das FOMC den Leitzins senken wird, bis die Wirtschaft in eine Rezession zu geraten droht, und wir erwarten nicht, dass dies nächstes Jahr geschieht“, schrieben Mericle und Phillips. CNBC Pros Leitfaden für Investitionen im Jahr 2023 Öl wird voraussichtlich 2023 volatil bleiben, aber der Preis könnte von der Wiedereröffnung der Wall Street in China abhängen. Die größten Investoren sind sich einer Rezession im nächsten Jahr so gut wie sicher. Hier verstecken sie sich Top-Wall-Street-Strategen sehen ein holpriges Jahr 2023 mit minimalen Renditen für Aktien vor sich Hier ist, warum 2023 ein weiteres solides Jahr für Dividendenaktien werden könnte – und wie man es spielt Deshalb wird 2023 ein Jahr der Unsicherheit sein. Der in der Ukraine tobende Krieg ist eine allgegenwärtige Bedrohung für die Ölpreise, Covid hat gezeigt, dass er immer noch unerwartet ausbrechen und Chaos anrichten kann, und die Fed befindet sich im Konflikt, mit einem Kampf zwischen Falken und Tauben darüber, wie hart die Geldpolitik sein sollte, wenn sie konfrontiert wird mit der doppelten Bedrohung durch eine sich verlangsamende Wirtschaft und eine anhaltend hohe Inflation. Während es viele Dinge gibt, die gut laufen können – eine Lösung in der Ukraine, ein Waffengeschäft mit dem Iran und eine zurückgehende Inflation –, gibt es wenig Raum für Fehler. “Es gibt Dinge, die aus dem Ruder laufen können, die man nicht vorhersagen kann”, sagte Zandi, Ökonom bei Moody’s. „Du sprichst von Dingen, die schief gehen können – das hat zwei Seiten. Sie könnten schief gehen, aber sie könnten auch richtig laufen.“
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