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Das BIP des zweiten Quartals wurde nach unten revidiert
Singapur hat kürzlich die BIP-Schätzungen herabgestuft, um einen Rückgang von 0,2 % gegenüber dem Vorquartal zu zeigen, was einem Wachstum von 4,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, verglichen mit dem ursprünglich gemeldeten Wachstum von 4,8 %. Die langsamere Produktionstätigkeit war der Hauptgrund für die Revision, wobei der Sektor ein Wachstum von 5,3 % gegenüber dem Vorjahr verzeichnete 8 % zuvor berichtet. Eine schwächere Elektroniknachfrage wurde für das schwächere Wachstum verantwortlich gemacht, da China an seiner Null-Covid-Politik festhielt. Unterdessen war auch die Bautätigkeit langsamer als zuvor geschätzt, obwohl das Dienstleistungswachstum auf 4,8 % gegenüber zuvor 4,7 % nach oben revidiert wurde.
Die Abwärtskorrektur des BIP für das 2. Quartal in Verbindung mit zunehmendem Gegenwind zwang das Handels- und Industrieministerium (MTI) von Singapur, die Wachstumsprognosen für das Jahr von 3-5 % auf 3-4 % zu kürzen. Die Verlangsamung des Welthandels in Verbindung mit der Beschleunigung der Onshore-Inflation deutet auf eine wahrscheinliche Verlangsamung des Wachstums in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 hin.
Singapurs BIP dürfte sich in den kommenden Monaten verlangsamen
Schätzungen von Statistics Indonesia und ING
Das verarbeitende Gewerbe macht 23 % der Wirtschaft Singapurs aus, und die jüngste Verlangsamung könnte in den kommenden Monaten Anlass zur Sorge geben. Die rückläufige Produktion im 2. Quartal war auf eine schwächere Produktion für Elektronikgüter, die Hauptstütze des Sektors, zurückzuführen, wir stellen jedoch auch eine Verlangsamung bei anderen Schlüsselkomponenten des Sektors fest.
Der Elektronik-Cluster, der den Großteil der Aktivität ausmacht (40 % der Gesamtzahl), schrumpfte im Juli in allen vier Hauptkomponenten. Die Schwäche in diesen beiden Teilsektoren reichte aus, um den Elektronik-Cluster von zuvor 22,3 % um 6,3 % im Jahresvergleich zu stürzen.
Neben dem Elektronikeinbruch verzeichneten die chemischen und biomedizinischen Cluster in mindestens vier der letzten sechs Monate ein negatives Wachstum. Und obwohl es vielleicht noch zu früh ist, Alarmglocken zu läuten, könnte eine langsamere Produktionstätigkeit in diesen drei Hauptsektoren schließlich Anlass zur Sorge geben, sollte sich der Trend fortsetzen.
Elektronik-Cluster von Halbleitern und anderen Modulen belastet
CEIC
Geringere Handelsaktivitäten von den wichtigsten Exportzielen, die sich auf die Fertigung in Singapur auswirken
Singapurs Exportsektor blieb im Jahr 2022 relativ widerstandsfähig (23 % Wachstum seit Jahresbeginn), und wir stellen eine Zunahme der Lieferungen in die USA und die EU sowie an regionale Partner wie Indonesien und Malaysia fest. Eine Verlangsamung der Exporte in die beiden wichtigsten Partner Singapurs (China und Hongkong) könnte jedoch ein Grund für den jüngsten Rückgang der Produktionstätigkeit sein, da die Nachfrage aus China und Hongkong nachlässt. Und obwohl die Exporte zu anderen Top-Handelspartnern auf dem Vormarsch zu sein scheinen, wird erwartet, dass schwächere Exporte zu den beiden Top-Partnern Singapurs das Gesamtwachstum des Sektors begrenzen werden.
CEIC
Die Verlangsamung Chinas belastet die Wachstumsdynamik
Eine Reihe enttäuschender Datenberichte deuten darauf hin, dass China in diesem Jahr nur um 4 % im Jahresvergleich expandiert, gegenüber der vorherigen Schätzung von 4,4 %. Chinas prognostizierte Verlangsamung wird Singapurs allgemeine Wachstumsaussichten in naher Zukunft wahrscheinlich belasten. Die Exporte nach China sind bereits zurückgegangen, und die schwächere Nachfrage aus Singapurs größtem Exportziel hat bereits zu einer Verlangsamung der Produktion geführt, insbesondere im überaus wichtigen Elektronikcluster der Industrieproduktion.
Zusätzlich zu den direkten Auswirkungen auf Singapurs Export- und Fertigungssektor könnte ein schwächeres China auch zu einem langsameren Wachstum der Weltwirtschaft führen, eine Situation, die sich auch auf den Handel Singapurs mit anderen wichtigen Partnern auswirken würde. Die nachlassende Nachfrage aufgrund von Chinas Lockdowns hat sich auf Taiwan ausgewirkt und könnte sich in den kommenden Monaten schließlich auch auf regionale Exporteure auswirken. Die Erwartung einer Rezession in Europa und eines ähnlichen Abschwungs in den USA später im Jahr wird wahrscheinlich auch die Nachfrage nach Exporten aus der Region belasten.
Das sich verlangsamende Wachstum Chinas begrenzt somit Singapurs Wachstumsaussichten in den kommenden Monaten, wobei der Trend langsamerer Exporte und einer schwächeren Industrieproduktion für Singapur wahrscheinlich anhalten wird.
Die Verlangsamung der Exporte nach China stellt eine Herausforderung für die Wachstumsaussichten Singapurs dar
CEIC
Beschleunigung der Inflation, um schließlich den Konsum zu schwächen?
Die Verlangsamung der Exporte zu wichtigen Handelspartnern ist nur eine der Herausforderungen, denen Singapur gegenübersteht, da der Preisdruck im Inland stark zugenommen hat. Der zunehmende Preisdruck ließ die Gesamtinflation auf 7,0 % im Jahresvergleich steigen, während die Kerninflation im Juli stark auf 4,7 % stieg. Die Lebensmittelinflation ist einer der Hauptgründe für den starken Aufwärtstrend, angetrieben durch eine Zunahme bei Grundnahrungsmitteln (5,6 %) sowie bei Lebensmitteldienstleistungen (5,3 %). Unterdessen machten die Transportkosten 3,2 Prozentpunkte der Gesamtinflation aus, wobei sowohl die privaten (18,8 %) als auch die öffentlichen Transportkosten (9,7 %) erheblich teurer wurden. Diese Dynamik deutet darauf hin, dass sich die Inflation in Singapur zunehmend auf breiter Basis ausbreitet, da importierte Inflationsteams mit wiederauflebender Nachfrage die Inflation in die Höhe treiben.
Neben steigenden Verbraucherpreisen macht sich auch bei den Mietkosten ein erhöhter Preisdruck bemerkbar. Die Mietkosten für Wohnimmobilien sind höher (16,2%), was zweifellos die Ausgaben für Waren und Dienstleistungen belasten wird, da die Preise für Lebensmittel und Nebenkosten ebenfalls steigen. Die Mietkosten für Einzelhandelsgeschäfte und Industriegebiete steigen ebenfalls, was zu einem Umfeld höherer Preise führen sollte, da die Unternehmen die Kosten an die Verbraucher weitergeben.
Trotz der Preiserholung konnten die Einzelhandelsumsätze in der ersten Hälfte des Jahres 2022 gesund bleiben. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Juni um 10,2 % im Jahresvergleich, obwohl die jüngsten Trends auf eine Änderung des Ausgabeverhaltens nach der Wiedereröffnung der Wirtschaft hindeuten. Wir stellen einen anhaltenden Rückgang der Ausgaben in Supermärkten und Convenience-Stores fest, während die Verkäufe in Kaufhäusern gestiegen sind, höchstwahrscheinlich, da Budgets weg von Grundartikeln umgeschichtet werden, vielleicht weil Haushalte diese Artikel in Erwartung höherer Preise in der Zukunft sichern. Aussagekräftiger war der Aufwärtstrend bei den Ausgaben für Freizeitartikel zusätzlich zu Bekleidung und Schuhen, der letztendlich mit der Rückkehr ausländischer Touristen in Verbindung gebracht werden könnte.
Wir könnten eventuell einen Rückgang der Ausgaben sehen, da sich die Inflation weiter beschleunigt und die Mietkosten hoch bleiben, zumal wir glauben, dass der Preisdruck nicht so schnell nachlassen wird. Bisher haben wir noch keinen nennenswerten Rückgang der Einzelhandelsumsätze gesehen, aber selbst ein leichter Rückgang des privaten Verbrauchs könnte die Aussichten für das BIP insgesamt dämpfen, da der Konsum 35 % zur gesamten Wirtschaftsleistung beiträgt.
Die Mietkosten steigen stark an
CEIC
Die Inflation wird breit abgestützt
CEIC
Wird der Zustrom von Touristen ausreichen, um die prognostizierte Verlangsamung der Haushaltsausgaben auszugleichen?
Eine Entwicklung, die die prognostizierte Verlangsamung der Haushaltsausgaben und die Verlangsamung in China möglicherweise teilweise ausgleichen könnte, könnte die Erholung der Tourismusbranche in Singapur sein. Die Touristenankünfte (Besucherankünfte abzüglich Transitpassagiere) haben sich seit Juni 2022 der halben Million Marke angenähert und sind während der Pandemie von fast null stark gestiegen. Der Zustrom von Touristen nach der Lockerung der Mobilitätsbeschränkungen ließ die Hotelpreise auf das Niveau vor Covid steigen, was auf eine gesunde Nachfrage in der Tourismusbranche hinweist.
Die Ankunft von Touristen und die Ausgaben, die mit ihren Besuchen einhergehen, können den wahrscheinlichen Rückgang der lokalen Ausgaben ausgleichen und gleichzeitig Beschäftigungsmöglichkeiten in Dienstleistungen im Zusammenhang mit Erholung und Tourismus schaffen. Touristen gaben im Jahr 2019 insgesamt 68 Mrd. SGD in Singapur aus, verteilt auf Unterkunft, Essen, Shopping und Sightseeing, wobei Touristen damals durchschnittlich 3.557 SGD für ihren gesamten Aufenthalt ausgaben. Bisher erreichten die Touristeneinnahmen im Jahr 2022 ab dem 1. Quartal 2022 1,3 Mrd. SGD, aber wir können davon ausgehen, dass diese Zahl steigen wird, wenn mehr Touristen ankommen. Trotz der auffälligen Wachstumsrate der Touristenankünfte liegt der aktuelle Touristenzustrom jedoch immer noch deutlich unter der Vor-Covid-19-Norm.
Angesichts der Entwicklungen im Jahr 2022 (die russische Invasion in der Ukraine und Chinas Null-Covid-Politik) muss die Rückkehr zu den Besucherzahlen vor Covid möglicherweise warten. Besucher aus dem Großraum China (einschließlich Hongkong und Macau) machten etwa 20 % der gesamten Ankünfte vor Covid aus. Im Jahr 2022 war der Zustrom chinesischer Touristen mit bisher nur 75.517 Besuchern und nur 13,8 % der Gesamtzahl nicht so groß. Einschränkungen im Zusammenhang mit Chinas Null-Covid-Richtlinien (Sperren und/oder restriktive Anforderungen wie belastende Quarantänezeiten) sind wahrscheinlich der Grund für die Verlangsamung, und wir können mit langsamen Besucherankünften aus China rechnen, bis solche Richtlinien bestehen bleiben. Inzwischen haben sich auch die Besucherankünfte aus der Russischen Föderation verständlicherweise verlangsamt. Russische Touristen machten 2019 nur 0,4 % aller Ankünfte aus (80.259), aber der anhaltende Konflikt deutet darauf hin, dass die Ankünfte aus diesem Gebiet wahrscheinlich begrenzt sein werden.
Angesichts dieser Entwicklungen ist davon auszugehen, dass mit den üblichen touristischen Impulsen durch Touristen aus dem Großraum China und in geringerem Maße aus Russland noch nicht in vollem Umfang gerechnet werden kann.
Die Touristen kehren zurück, liegen aber immer noch weit unter dem Niveau vor Covid
CEIC
CEIC
Auswirkungen auf den Markt
Angesichts unserer Erwartung, dass sich die Inflation verfestigt hat, erwarten wir, dass die Monetary Authority of Singapore (MAS) mit einer Kerninflation von deutlich über 4 % auf dem Laufenden sein wird. Trotz einer Reihe von Straffungen in diesem Jahr glauben wir, dass die MAS im Oktober wahrscheinlich noch handeln muss, da die Preise hoch bleiben. Aggressive Straffungsbemühungen, einschließlich der Off-Cycle-Bewegung im Juli, haben dazu beigetragen, den SGD Anfang August zu stabilisieren, aber die Erwartungen aggressiver Zinserhöhungen durch die Fed haben die Währung erneut unter Druck gesetzt. Die Dreimonats-SIBOR-Sätze befinden sich derzeit auf dem höchsten Stand seit 2007, da die MAS hofft, den nominalen effektiven SGD-Wechselkurs (SGD NEER) stärker zu steuern, und könnte erhöht bleiben, bis sich die Kerninflation eindeutig in einem Abwärtstrend befindet.
MAS strafft die Liquidität, um den SGD zu stabilisieren
Schätzungen von Bloomberg und ING
Fazit: Singapur dürfte sich weiter verlangsamen, obwohl die Tourismus-Rettungsleine die Abwärtsbewegung begrenzen könnte
Singapur hat es geschafft, seit 2021 ein positives Wachstum gegenüber dem Vorjahr zu verzeichnen, unterstützt durch robuste private Konsumausgaben, die im ersten Halbjahr um 8,6 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen sind. Allerdings beginnt sich der Preisdruck gerade erst zu verschärfen, zusammen mit steigenden Mietkosten, die zusammen den Konsum letztendlich begrenzen könnten, während die Staatsausgaben (-2 %) und die Kapitalbildung (2,3 %) gedämpft sind.
Die bevorstehende Verlangsamung in China wird wahrscheinlich ausreichen, um sicherzustellen, dass Singapurs Wachstumskurs für den Rest des Jahres nach unten tendiert. Eine schwächere Nachfrage aus China sollte zu schwächeren Exporten für Singapur führen, da unsere BIP-Prognose für das Gesamtjahr jetzt bei 3,8 % im Jahresvergleich liegt.
Die Rückkehr ausländischer Touristen könnte die nachlassende Wachstumsdynamik möglicherweise bis zu einem gewissen Grad ausgleichen, wobei die Besucherzahlen immer noch deutlich unter dem Niveau vor Covid liegen. Darüber hinaus könnte Singapur, obwohl sich die Touristenankünfte verbessern, den üblichen Zustrom von Touristen aus dem Großraum China verfehlen, und daher könnte das Aufwärtspotenzial begrenzt sein.
Unterdessen gehen wir davon aus, dass die Kerninflation für den Rest des Jahres hoch bleiben wird, was darauf hindeutet, dass die MAS bei der Sitzung im Oktober weiter anziehen wird. Aufeinanderfolgende aggressive Maßnahmen der MAS könnten schließlich dazu beitragen, die Währung zu stabilisieren, aber die allgemeine Dollarstärke könnte darauf hindeuten, dass sich der SGD bis zum Jahresende bei 1,39 einpendelt.
CEIC und ING
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Anmerkung der Redaktion: Die zusammenfassenden Aufzählungszeichen für diesen Artikel wurden von Seeking Alpha-Redakteuren ausgewählt.
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